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整体而言，目前美债收益率持续上行导致中美利差已收窄至40bp左右，而美国仍处于复苏周期中，加息和缩表都在进行中。汇率压力下，国内货币政策放松空间有限，今年国债配置主力军境外机构的配置意愿降低也会拖高国债收益率水平。综上所述，国庆假期海外压力对冲了降准的利好，上周下半周股市受外盘影响大幅下跌使得避险情绪显著抬升带动债市走强，短期内债券走势将由避险情绪变化和下周公布的经济通胀数据主导。上周五上证综指已企稳回升至2600，股市后续走势仍需观察；9月汽车销售继续下滑预示消费承压，但9月外贸数据超预期表明短期经济预计平稳回落为主；资金面方面，虽然下周降准落地，但对冲MLF到期和缴税影响后增量投放非常有限，因此对下周资金面不可过于乐观。短期我们预计债市仍以震荡为主，如果股市继续承压可以适当参与交易，但长期看宽信用政策落地和外贸回落低于预期，也会修正投资者对经济的悲观预期，而且中美利差收窄至低点，加大人民币汇率压力。信用方面，上周利率债震荡而信用利差主动收窄，其实今年已经有很多次利率债不好而信用债好的时候了，毕竟信用票息高，所以交易不明朗还不如信用债配置。

但疫情冲击下，海内外需求锐减及衰退预期下，企业投资扩张意愿并不强，尽管筹资现金大量增加，但筹资资金仅是小幅回升。顺周期的制造业投资修复仍然面临较大难度，疫情对出口型企业和传统制造业的冲击，导致企业资本开支意愿下降；且海外疫情爆发对于外需的影响主要从3-4月开始，因此二季度出口才是真正的考验。但从边际上来看，随着全球疫情较稳定，国内复工复产的持续推进，现金流数据的边际改善可期。

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往前看，景气行业能否持续，盈利暂时受阻的行业能否恢复，核心仍取决于全球疫情的进展。关于行业景气的详细拆解，我们将在后续报告中进一步分析。6． 盈利趋势及后市判断往前看，中性假设下，我们预计非金融A股2020年净利润增速大概在-6%左右，增速逐季抬升，Q2、Q3、Q4累计增速分别为-28.4%、-16.9%、-5.8%。

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海洋石油税务局是副司级单位，起初归财政部领导，部领导亲自组织该局系统的组建工作，在上海、天津、湛江和广州成立了四个分局，广州分局还在深圳设立了一个征收处。初期我们的工作主要是和外商接洽，谈怎么开发，怎么分配。当时的主要问题是怎么缴税。后来确定了用“分油”的办法，油开采出来，按多少比例给外方，留下的归我们，税收包括在内。过了几年，我们又征收了矿区使用费。