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2.4.1信贷传导渠道的传导情况：传导效率整体最高，有效性下降我国金融体系以间接融资为主，贷款占社会融资规模存量的比重超70%，货币政策传导的中枢在银行，因此我国的货币政策传导主要以信贷传导渠道为主，央行通过货币政策操作，包括调节准备金率、实施公开市场操作等，影响货币供应量，激励和调节银行的信贷投放行为，从而调节实体经济运行。

2015年三季度，“宽货币”传导至“宽信用”，时滞约为两个季度，贷款余额增速由13.4%提升至15.3%，社融存量同比由11.9%增至13.1%，M2同比也由10.1%大幅提升至14%。2016年四季度，我国经济下行压力有所缓解，时滞约为5个季度，但经济结构性矛盾突出，固定资产投资增速在2015年三季度开始回升，由10.67%增加至2016年一季度的13.75%，社会消费增速也由2015年初的9.9%回升至2015年末的11%，在投资和消费的带动下，GDP增速在2016年四季度企稳，由6.7%回升至6.8%。

防止个人信息泄露很重要为什么会有这么多骚扰电话？是什么人在打？这些骚扰电话或者说营销电话背后有何利益驱动？记者对此进行了调查。“一天大概能打300个至400个电话。”在某电话营销公司兼职的陈佳（化名）说，电话营销是他找的暑期兼职，每天仅有80元的基本工资。“刚来时有个简单的培训，讲授销售话术和基本要求，只要按着固定的通话内容念就可以了”。

1.1信贷传导渠道：宽货币向宽信用传导的“量”信贷传导渠道是实现从“宽货币到宽信用”最为直观的传导渠道，注重“量”，即通过货币政策操作影响银行的货币供给能力以及实体货币需求，再通过银行信贷派生产生信用，刺激投资及消费，实现从宽货币到宽信用的传导，继而提高总产出。在探讨这一渠道之前，我们首先对货币与信用的概念进行区分。

那么日发纺织长久以来源源不断的非经常性损益来自于哪里？招股书显示，日发纺机的非经常性损益主要来自于政府补助和资产处置收益。尤其值得关注的是，2018年公司“兄弟”日发精机以8826.02万元的购买公司厂房及土地使用权，为公司带来了5622.88万元的收益。也就是说，日发纺机2018年约4成的盈利来自于关联企业的助攻。

基于这一思考，我们将在本系列报告的第二篇通过分析同样处在金融周期下半场的国际案例，来看他们在金融周期下半场宽货币向宽信用传导的成功与失败实践，并在第三篇中，对我国当下宽货币向宽信用传导的实践提出建议。风险提示：金融周期下行，货币政策框架转型不及预期。